政策变幻市场躁动宁波锦浪科技拟IPO时点不佳|IPO棱镜

尽管该企业2017年营收和利润分别同比上升1.88倍和近3倍,但这家光伏逆变器制造商未必能保证延续这一态势



《投资时报》记者  罗艺

尽管10月8日国家发改委的闭门会被市场普遍解读为光伏行业“解冻”利好,认为是给“531光伏新政”打补丁。不过,对分布式光伏产业链上的企业来讲,这点雨露仍很难弥补“上半年分布式10GW指标已用尽”带来的负面效应。

国内较早开始研发、生产光伏逆变器的宁波锦浪新能源科技股份有限公司(下称锦浪科技),正是在这一背景下提交了IPO申请书。

2017年,在国内分布式光伏新增装机量同比增长3.7倍的市场大爆发中,锦浪科技营业收入达8.23亿元,较上年的2.86亿元同比增1.88倍;净利润亦由2016年的2982.95万元激增近3倍至1.18亿元。

然而,“5·31光伏新政”之后,原本不限规模的分布式光伏却被纳入规模指标管理,并仅安排10GW规模用于分布式项目建设,而规模指标之外的项目将无法享受国家补贴。根据国家能源局发布的数据,截至今年上半年,中国分布式光伏发电新增12.24GW,已远超10GW。

这一新政对分布式光伏产业上下游企业带来不小影响。一年前业绩突飞猛进的锦浪科技,能否在新政出台、市场降温下稳住已达到的业绩高度,这是一个颇堪玩味的问题。

《投资时报》记者日前发送提纲至锦浪科技董秘办,截至发稿尚未收到回复。

能否稳住国内市场业绩?

锦浪科技是国内较早专注做光伏逆变器的企业,目前96.27%的营业收入来自该产品,且主要为组串式逆变器,主要用于分布式光伏发电系统。

因高收益率和不限规模指标,分布式光伏发电近三年成为全行业主要增长点。根据GTM Research公布的数据,2017年向中国出口的逆变器占全球总出货量的49%,中国已发展成为全球最大的光伏逆变器市场。

锦浪科技的发展趋势正好贴合这一节奏。2015—2017年,该公司营业收入分别为1.77亿元、2.86亿元和8.23亿元,净利润分别实现2017.20万元、2982.95万元和1.18亿元。三年营业收入复合增长率高达115.50%。

国家能源局数据显示,2017年,中国分布式光伏新增装机1944万千瓦,同比增长3.7倍,呈现爆发式增长。受益于快速增长的市场,锦浪科技2017年营业收入同比增长1.88倍,而净利润更同比增长近3倍。

锦浪科技招股说明书也显示,去年营业收入上升主要得益于国内市场,同年内销收入实现5.45亿元,占全部销售收入的66.19%,而此前两年,该比例分别为18.71%和48.19%。

然而今年5月31日,一则关于2018年光伏发电有关事项的通知带来了不小变化。该通知主要有三方面要点,其一,优化光伏发电新增建设规模;其二,加快光伏发电补贴退坡,降低补贴强度;其三,进一步加大市场化配置项目力度。简单来讲,即是对技术先进、发展质量高、不需要中央财政补贴的光伏发电项目规模放开,若不符合上述条件,则很可能将面临调整。

全球最早从事逆变器生产、全球出货量排名稳定在前三的SMA Solar近期表示,受中国政府大规模削减光伏项目扩产目标影响,预计在接下来的一年,项目开发商和投资方会越来越频繁地推迟光伏项目开发。因此,该公司已将2018年的预期收入调低至8亿-8.5亿欧元,低于此前9亿-10亿欧元的预期值。

同时,国内逆变器龙头阳光电源(300274.SZ)今年上半年业绩增长放缓,期内营业收入实现38.95亿元,归属于上市公司股东净利润计3.83亿元,同比仅微增长3.75%。而受“5·31新政”影响,公司下半年业绩恐更难大增。二级市场,其10月19日5.47元的收盘价,已较52周高点大降75.7%。

锦浪科技此次拟公开发行股票2000万股,募资4.92亿元。其中,2.24亿元拟投入“年产12万台分布式组串并网逆变器新建项目”,1.5亿元用于补充流动资金,剩余资金用于研发中心建设和营销网络建设。

从报告期锦浪科技产能利用率来看,2017年该公司产能利用率达122.87%,2016年为80.41%,2015年为65.83%。“5·31光伏新政”后,锦浪科技出货量和营业收入能否维持在2017年的水平尚无法确定,在全行业放慢脚步的背景下,扩充产能更需谨慎。

税收或大幅增长

因逆变器技术门槛并不高,加上各国对光伏产业的重视和扶持,诸多资本和大企业看到机会陆续入场。以华为为例,2013年其才正式成为光伏逆变器供应商,但因海外市场渠道优势,已迅速占领最大市场份额。

在行业咨询机构GTM Reaearch和HIS分别发布的2017年全球逆变器出货量榜单中,华为均列第一,全球市场份额为20%,另一家国内最早起步的逆变器生产商阳光能源,占比15.1%。而出货量排名前十的生产商中,中国企业独占7家。值得注意的是,这其中并未包括锦浪科技。

根据招股说明书,锦浪科技自成立初即坚持全球化布局,在亚洲、欧洲、美洲和大洋洲均积累了客户。其中,2015年公司外销收入达1.44亿元,占总收入比为81.29%;2016年为1.48亿元,占总收入比为51.81%;2017年外销收入则达2.78亿元,占总收入比为33.81%。

不过,锦浪科技各年度重点市场并不一致,2015年其国外市场主要集中在欧洲,收入达9314.61万元,占年度收入比为52.53%;美国市场和印度市场分别占比5.28%和0.09%。而至2017年,美国已成为其最大外销市场,收入达1.08亿元,印度市场亦增长快速,而欧洲市场占比则大幅缩减。

由此可见,外部市场的不确定因素无疑将对该公司的销售造成重要影响。

另外值得注意的是,为避免贸易保护以及抢占市场,部分资金实力雄厚的企业纷纷在当地设立工厂,国外市场竞争日益加剧。以锦浪科技近年快速增长的印度市场为例,西门子、阳光电源、Enphase等均已对外宣布将在印度当地制造光伏逆变器。

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